又见0.01%！10月末票据贴现再度逼近“零利率”，信贷小月叠加需求不足，大行下场扫货冲量

发布时间：2025-05-19 05:18:17 来源：高情远致网 作者：宏观研究

财联社10月31日讯（记者 梁柯志）月末已至，近日票据市场买方力量强盛，10月30日以来，个别票据产品贴现利率低至0.01%，与零利率一步之遥。

财联社记者发现，上一次票据贴现利率触及0.01%水平是在2023年12月18日。

多位接受采访的分析师和债券交易员对财联社表示，随着考核节点接近，银行的信贷需求依然不足，尤其大行的缺口比较多，引发集中收购票据资产，导致利率大幅下调。

10月31日，山东某城商行债券交易员对财联社表示，最近一周大行收购的比较多，其他机构放出的票据又比较少，票据出现一定资产紧张。预计明天转月之后会逐步反弹。

普兰金服报告分析则认为，随着月底临近和票价走低，企业融资贴现情绪释放，卖盘票源供给有所增多，10月30日直贴市场一级市场签发量升至两千亿元水平。不过，都还满足不了买盘配置的强列需求，导致利率继续走低。

大行月末上演抢票潮

万得数据显示，截至发稿，国股行半年期直贴和转贴利率分别为0.8%、0.63%，3个月期限则分别报0.5%、0.01%。

据普兰金服观察，近日大行配置情绪积极，连续降价进场配置，带动买盘收票活跃。从今年以来收口增多，卖盘压价出票。供需相互博下，票价继续走低，年内票价降幅明显。

10月31日，深圳某大型券商银行业分析师对财联社表示，从票据市场表现推断，10月以来信贷需求没有明显的增加，加上第四季度为银行储备项目和收尾的阶段，因此对票据资产的需求会增加。

兴业研究报告10月中旬发布的报告显示，根据2019至2023年的数据，10月信贷规模（剔除票据融资和非银贷款）的均值为4743亿元，较9月均值大幅下降1.68万亿元。而10月票据融资规模均值为1066亿元，相较9月上升1429亿元。同时，10月票据利率来看，2019年至2023年，10月6M票据利率均值为2.11%，会较9月下行6bp。

从当前市场6M票据利率水平来看，远低于之前的均值。

普兰金服认为，在10月最后一个交易日，企业集中释放本月剩余融资贴现需求，卖盘票源供给持稳，当前票价低位，部分卖盘出票止盈需求或增加。需求方面，部分机构补规模需求还在，但随着业务逐步临近尾声，买盘收口有所收敛。

机构预计10月贷款环比会降

上述城商行人士表示，相较于9月，10月份的贷款数据和票据利率反差比较大，估计贷款会明显减少。这也是票据冲量的动机之一。

此前，华福证券报告分析认为，9月新增人民币贷款15900亿元，贷款总量弱于季节性，居民和企业贷款同比少增较前值均有所扩大，但存在企业短贷由净偿还转为新增、票据融资规模回落两项边际变化。

主要原因是前期一揽子政策提到降低存量房贷利率、扩大专项债使用范围、加大化债力度等，缓解了居民提前还贷压力、增加企业配套贷款。

不过，兴业研究报告分析发现，从季节性水平来看，9月是信贷大月，2019年至2023年的9月6M票据利率较8月普遍上升，平均上行幅度为25bp。2024年9月6M票据利率反而低于8月水平，反映信贷需求仍偏弱。

进入10月政策效应减弱，叠加信贷小月，机构也认为银行实际贷款存在一定的回调空间。

兴业研究分析员郭再冉认为，当前经济基本面改善的持续性仍有待观察，10月居民信贷或有一定提振，企业信贷需关注政策发力情况，预计整体信贷需求仍待提振，银行仍有票据冲量的诉求。

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